В первой половине мая криптовалютное комьюнити потряс один из самых неожиданных (на первый взгляд) крахов — обвал алгоритмического стейблкоина TerraUSD (UST), повлекший за собой обрушение криптовалюты Terra (LUNA). Для покерного комьюнити это стало довольно серьёзным ударом — многие профессиональные игроки держали свои накопления в LUNA и UST, так что их инвестпакеты потеряли от 40% до 95% ценности. Для рядового пользователя криптой и новичка в сфере ситуация выглядит максимально запутанно, но мы постарались разобраться в ней за вас.
Как работает связка UST + LUNA + USD
Стейблкоин TerraUSD (UST) является алгоритмическим. Это значит, что его привязка к доллару США (USD) по курсу осуществляется через алгоритм «сжигания» обеспечительного токена Terra (LUNA).
Сжиганием в криптовалютной сфере называют уничтожение токена — обычно, через его конвертацию в другой токен на бирже или сетевом обменнике. У Terra местом для такой конвертации является платформа Terra Station.
Алгоритм Terra опирается на два консенсуса — Proof-of-stake и Tendermint Core:
- Proof-of-stake — доказательство доли владения, также известное как «доказательство авторитета» — это метод формирования блока определённой крипты в блокчейне, при котором вероятность формирования конкретным участником цепочки зависит от его доли владения этой криптой;
- Tendermint Core — это ПО компании Tendermint, позволяющее запускать и настраивать работу блокчейнов, обеспечивая их отказоустойчивостью через модульную архитектуру системы (блокчейн-структуры из нескольких обособленных, но работающих в связке элементов).
В обычных условиях алгоритм Terra позволяет постоянно притягивать стоимость UST к USD в соотношении 1 к 1. Саморегуляция со стороны держателей токенов происходит за счёт достижения равновесности спроса и предложения LUNA и UST:
- Если курс UST падает ниже $1 — предложение токена превышает объем спроса. Пользователям выгодно «сжигать» стейблкоины для выпуска LUNA — конвертировать UST стоимостью $1 в соответствующее количество LUNA. Таким образом они уменьшают предложение UST и увеличивают его цену до момента, пока 1 UST не будет равен $1;
- Если курс UST поднимается выше $1 — спрос на токен превышает предложение. Пользователям выгодно «сжигать» LUNA для выпуска UST — конвертировать LUNA стоимостью $1 в соответствующее количество UST. Таким образом они увеличивают предложение UST и уменьшают его цену до момента, пока 1 UST не будет равен $1.
При таком способе регуляции никакие централизованные органы не задействованы в формировании и поддержании курса — всё решает интерес пользователей и их участие в «производстве» одних токенов через сжигание других.
Таймлайн истории UST и LUNA: от успеха к краху
Южнокорейский блокчейн Terra появился в 2018 по инициативе Даниэля Шина (Daniel Shin) и До Квона (Do Kwan). Юридическим лицом блокчейна стала образованная ими компания Terraform Labs (TFL), в которой Квон занял должность CEO.
В июле 2019 свет увидел нативный токен Terra — LUNA. На старте он стоил $1, но после запуска TFL в ноябре 2020 алгоритмического стейблкоина UST стал расти, а в апреле 2022 достиг рекордной стоимости в $116.
UST, в свою очередь, называли чуть ли не идеальной альтернативой классическим централизованным стейблам. За почти два года он серьёзно просел от 1:1 лишь однажды, опустившись 30 декабря 2020 до $0.83, но сразу же вернулся к $1 и оставался на этом уровне до первых дней мая 2022.
Всё это время Terraform Labs удавалось привлекать инвесторов к поддержке нативного токена и стейблкоина — общество «фанатов» LUNA стало именовать себя «лунатиками», люди без конца делились историями своевременной и выгодной покупки токена и хорошего заработка на нём.
Рай для лунатиков превратился в ад с 6 по 9 мая 2022, когда на пару LUNA и UST была проведена целенаправленная атака. Она состояла из следующих шагов:
- Анонимный пользователь рынка (неизвестно — человек или фонд) занял или накопил 75К BTC и 1 миллиард UST;
- Он продал все свои биткоины и открыл шорт (ставку на падение цены) против LUNA, спровоцировав панику на рынке и скачок волатильности;
- 9 мая предположительно этот же пользователь продал на децентрализованной бирже Curve 350М UST точно в период перехода ликвидности из одного пула токенов в другой (с 3pool на 4pool). Это привело к тому, что UST потерял привязку к USD и его курс поехал;
- Чтобы не дать курсу восстановиться, а резко и сильно снизить цену, остальные UST из миллиардного запаса начали продавать на Binance по рыночной стоимости.
Алгоритм Terra сработал против себя: продажа огромного числа UST на рынке привела к гиперинфляции LUNA, из-за чего курс токена тоже обрушился.
Как только обе валюты полетели вниз, на Реддите и в Твиттере начали массово писать негативные комментарии, чтобы спровоцировать страх у инвесторов и держателей LUNA и вынудить их продавать и фиксировать свои активы. Всё сработало как часы — доверие к UST и LUNA было подорвано, люди стали массово выводить свои активы, а избыток транзакций с большой комиссией перегрузил сеть Terra, создав перебои в работе.
В итоге с 6 по 15 мая UST и LUNA потеряли более 90% своей стоимости. Самым дном для LUNA стало 13 мая, когда он упал до $0.00007, UST же достиг исторического минимума в $0.14 на следующий день.
Сразу после начала падения Luna Foundation Guard — совет, взявший на себя обязательства по контролю стабильности курса UST — проголосовал за привлечение у инвесторов капитала в размере 0.75 миллиарда BTC и 0.75 миллиарда UST, чтобы «развеять опасения рынка по поводу UST».
Следом До Квон запустил на Terra Station недельное голосование среди держателей LUNA, в ходе которого они одобрили меры по исправлению ситуации, а именно:
- Увеличение базового пула с 50М до 100М SDR — валюты Мирового валютного фонда, стоимость которой рассчитывается из корзины 5 основных фиатов;
- Сокращение PoolRecoveryBlock с 36 до 18 блоков — так «мощность майнинга должна вырасти с $293M до ~$1200M».
Внедрение этих мер должно способствовать более быстрому поглощению UST системой, что в теории позволит выровнять его курс, а также помочь LUNA снова пойти в рост. За 3 дня до завершения голосования в нём приняли участие более 89% держателей LUNA — почти 63% поддержали план.
Несмотря на внешне позитивные промежуточные результаты голосования, пользователи Интернета в основном негативно восприняли предложения руководства Terra и начали массово обращаться к нему с требованием возместить убытки. Возмущение людей достигло пика, когда криптовалютный портал CoinDesk опубликовал информацию о том, что для До Квона и Terraform Labs этот проект — не первый провал.
Оказалось, что Квон был одним из анонимных создателей алгоритмического токена Basis Cash (BAC), который появился на рынке в декабре 2020 со стартовой ценой в $69, за несколько дней подскочил до $154, а затем за два дня с треском обрушился до $1. Впрочем, и на этом уровне он долго не продержался: уже в начале января 2021 BAC опустился ниже единицы и к последнему дню своего существования съехал до $0.08.
По словам бывших сотрудников Terraform Labs, которые сообщили данные CoinDesk, Квон использовал Basis Cash как тестовый полигон, пилотный проект для проверки того, как будет работать алгоритм. При этом его не особо заботило, что другие люди могут понести серьёзный ущерб от такого эксперимента. Сам CEO компании комментировать ситуацию с BAC отказался.
Как история с LUNA и UST повлияла на другие стейблкоины
Люди, атаковавшие LUNA и UST, воспользовались двумя слабыми местами алгоритма — децентрализацией и саморегуляцией через привязку курса, спроса и предложения токенов друг к другу.
Несмотря на панику рынка и последовавшее за сливом LUNA и UST снижение курсов всех основных криптовалют, другие стейблкоины пострадали от этого незначительно — например, у главной тройки ситуация сложилась так:
- TetherUSD (USDT) просел 12 мая до $0.95, но в итоге приподнялся и на 18:00 МСК 15 мая 2022 остановился на уровне $0.99;
- USD Coin (USDC) опускался дважды — 10 и 11 мая — до $0.99, но затем тоже отскочил, вернувшись к показателю чуть выше $1;
- Binance USD (BUSD) провёл все дни с 6 по 12 мая, перескакивая с $0.99 до $1 и обратно, затем поднялся до $1.01 и вернулся к $1.
Их волатильность не имела таких серьёзных скачков, как у других валют, по трём причинам.
Во-первых, ни один из этих коинов не связан с нативным токеном и стейблокином сети Terra.
Во-вторых, вся тройка — это централизованные стейблкоины, которые обеспечены реальными запасами фиата и работают под регуляторами. Их аудит прозрачен, а выпуск лицензирован — хотя многих пользователей криптовалют такая ситуация отталкивает, ведь стейблкоин в плане контроля приближен к национальным валютам, сложно отрицать, что это делает его более безопасным инструментом накопления активов.
В-третьих, USDT, USDC и BUSD привязаны по курсу напрямую к доллару США. Они не регулируются никакими алгоритмами с использованием других криптовалют, поэтому провалы алгоритмических стейблов и нативных коинов большинства блокчейнов не могут серьёзно на них повлиять.